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广发证券首席经济学家沈明高:中美达成第一阶段协议将对宏观经济和资本市场均产生积极影响


摘自每日经济新闻  20191216

  北京时间1213日晚间,中国商务部、发改委以及财政部联合举行了新闻发布会,公布了“中方关于第一阶段经贸协议的声明”。

  声明中指出,中美已经就第一阶段经贸协议文本达成一致。同日,美国总统特朗普发推文说,“我们已经与中国达成一项非常伟大的第一阶段协议。”美国贸易代表办公室发表的声明说,美国与中国就第一阶段贸易协议达成了一份历史性的和可执行的协议。下一步双方将围绕如何签订协议以及落实等问题进一步沟通。

  中美贸易摩擦是实体经济与资本市场共同关心的重大话题。《每日经济新闻》记者(以下简称NBD)采访了广发证券首席经济学家沈明高先生。他认为,中美达成阶段性协议在预料之中,有助于增强2020年中国经济确定性,并为政府提质增效改革创造空间。

  中美经济互补性强 合作的好处远大于脱钩的好处

  NBD12月中美能否达成第一阶段协议是全球关注的焦点。您怎样看待本次中美达成第一阶段协议?

  沈明高:中美达成阶段性协议在预料之中。我们认为,中美两国经济互补性强,短期之内脱钩的可能性很小。中美贸易摩擦与从前的日美摩擦背景不同,上个世纪七十年代初美日发生贸易摩擦时,日本的人均GDP已经是美国的60%左右,日本俨然已经是美国的竞争对手。而目前在很多领域,中美是客户关系,互补性强,双方合作的好处远大于脱钩的好处。中美贸易摩擦使得中美的竞争关系比预料的来得早,但中美之间的互补性使得两国关系进入一个竞合新阶段。对我国而言,尽力办好自己的事,时间站在我们这一边。

  阶段性协议达成将增大货币和财政政策操作空间

  NBD:中美第一阶段协议达成,您认为对中国2020年宏观经济运行是否会产生积极影响?

  沈明高:中美达成阶段性协议,特别是降低关税,有利于稳定出口,缓解中美双边的通胀压力。对我国而言,出口稳定增长有利于提升民营企业信心,更有利于稳定制造业投资增速,为实现明年经济增长既定目标、全面实现小康社会增添确定性。

  再具体而言,中美第一阶段协议达成,将对我国2020年进出口都产生正面影响,出口增长可以避免国内经济通缩压力,进口增长则可以缓解食品价格上涨带来的通胀压力。价格波动的收窄加大了货币政策和财政政策操作的空间,在财政减收增支方面可以更加积极,相应的政府提质增效的改革力度可以更大。

  关于财政政策发力,我有这么几点建议:第一,2020年财政赤字率应该突破3%,给市场传递更加积极的信号,并以中央政府合理的加杠杆来替代地方政府加杠杆的压力。第二,应该明确几年的减税降费措施的落实情况,并进一步提出未来三年进一步减税降费的措施。第三,积极增加与民生相关的支出,如养老、医保等。

  明年人民币重回“6”的可能性较大

  NBD2019年人民币“破7”是整个市场关注的焦点。您认为中美达成第一阶段协议后,对人民币汇率有何影响?

  沈明高:我认为明年人民币重回“6”字头的可能性较大。做出这一判断有三方面的原因:第一,第一阶段协议达成后国内经济不确定性有所改善;第二,美元有贬值的可能;第三,中国资本市场开放会吸引更多的资金流入。

  需要强调的是,稳定的中美关系可以减少市场的不确定性,改善投资者的风险偏好,有利于人民币企稳和升值,但这只是短期因素。长期来看,投资者对人民币的信心来自我国进一步改革开放、效率提升、消费升级和人民币资产的崛起。

  NBD:之前中美贸易摩擦被视为A股市场不确定性因素之一,您认为达成第一阶段协议对A股会产生哪些影响?

  沈明高:2019A股和H股市场的特点均非常明显,那就是投资者追逐确定性,从贵州茅台创千元新高就可以一窥究竟。如上所说,中美阶段性协议达成可以减少市场和经济不确定性,缓解结构性通胀压力,稳定人民币币值,以及为经济基本面筑底提供支撑,这都是利好股市的积极因素。如果后续的谈判能够进一步就降低双边关税、保护知识产权、进一步推动市场开放等方面达成共识,可以夯实股市长期向好的基础。当然,市场也会对中美谈判的艰巨性有所准备,现在的估值水平已经在很大程度上反映了这样的担心。

  中美达成阶段协议有利于缓解逆全球化倾向

  NBD:中美现在都是对世界经济有举足轻重影响的大国。能否谈谈第一阶段协议达成后,可能会对全球经济产生的影响?

  沈明高:我认为中美达成阶段性协议对全球经济的影响主要反映在三个方面:第一,有利于缓解逆全球化的倾向,让更多的国家分享贸易红利;第二,以劳动力密集型制造业产品价格上涨为代表的全球通胀压力有所减轻,主要国家央行货币政策仍有宽松的空间;第三,有助于提升全球投资者的风险偏好,稳定全球资本市场。

  需要特别指出的是,中美存在达成阶段性协议的基础,但达成一揽子协议的难度很大。短期来看,很可能不存在一个让双方都满意的一揽子协议。考虑到美国经济已经进入复苏晚周期,明年美国经济下行压力加大,美国回到谈判桌的可能性较大。



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